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圣诺生物2025年中报业绩预告发布之际，资本市场再一次见证了多肽行业的强劲表现。根据最新的业绩预告，公司上半年归属于母公司股东的净利润同比暴增253.54%至332.10%，扣非净利润更是飙升304.49%至394.38%。这一增长曲线，与2024年的短暂调整形成了鲜明的对比，凸显了行业周期与企业韧性之间的碰撞所带来的跳跃性增长。短期内业绩波动并未影响投资者对圣诺生物长期价值的信心，毕竟公司的核心价值不仅限于GLP-1赛道的热潮。
尽管GLP-1带来的市场红利为当前的增长提供了助力，圣诺生物的真正竞争力则源于其二十余年在多肽领域深耕所建立的全产业链能力。无论是原料药还是制剂，从仿制药到创新药的CDMO，这种系统性的竞争力是应对行业波动的坚实基础。
自2025年以来，圣诺生物的股价在业绩预告发布后曾一度上涨超过50%，然而，市场对多肽产能过剩的担忧导致股价近期回调近20%。正如马克·吐温所言："历史不会重演，但总会押韵。"每当医药投资领域出现风口之时，往往伴随有对"产能过剩"的焦虑，而能够穿越周期的，始终是那些具备技术壁垒与合规能力的公司。
短期业绩的爆发不应掩盖其长期价值逻辑。投资者在看待圣诺生物半年报时，应该透过数字表象理解其增长背后的根本逻辑。对于圣诺生物而言，2024年是一个调整与积蓄力量的阶段。受行业周期性波动及产品结构调整的影响，公司的业绩虽然一度承压，但正是这段时间的技术积淀及产能建设，为2025年的快速增长奠定了坚实基础。
作为国内为数不多的具备大规模多肽合成能力的企业，圣诺生物凭借其固相、液相合成及化学修饰等全技术路线的生产能力，显示出了强大的竞争优势。到2024年底，公司已经拥有21个自主研发的多肽类原料药品种，取得了14个生产批件或备案以及11个DMF备案。其合规资质的背后，是公司累计的300多批次国际商业供应经验，以及通过FDA、EDQM等权威机构认证的质量管理体系。
在2025年上半年，GLP-1原料药业务的放量显著推动了公司业绩的增长。公司与客户签订的3.5亿元GLP-1原料药合同进入集中交付期，加上司美格鲁肽和替尔泊肽等产品市场需求的爆发，使得原料药板块营收同比增长超过80%。然而，将增长的所有原因归结于GLP-1业务显然是不够全面的。公司的常规多肽原料药如奥曲肽、生长抑素等也保持稳定增长，而制剂产品中的注射用胸腺五肽、醋酸去氨加压素注射液等均实现15%以上的同比增幅。
圣诺生物在最近的投资者交流中提到："GLP-1业务目前占比约30%，公司不会将所有鸡蛋放在一个篮子里。" 这体现了企业的长期战略思维。多肽行业的应用不仅限于代谢疾病治疗，还在抗肿瘤、抗感染及辅助生殖等领域中显示出巨大潜力。2024年，圣诺生物的新产品醋酸亮丙瑞林微球专门针对前列腺癌等适应症，上半年其销售额同比增长了67%，这展示了公司多元化战略布局的成功。
全产业链的布局为圣诺生物构筑了其盈利的护城河。在多肽原料药企业面临价格竞争的背景下，圣诺生物依托"原料药-制剂-CDMO"三位一体的业务结构，实现了跨越式的盈利增长。从财务数据来看，该公司的盈利质量持续提高：2024年毛利率上升至58.7%，相较2023年提高了4.2个百分点；2025年上半年，由于高毛利的GLP-1原料药及制剂产品占比增加，预计毛利率将进一步提升至62%以上。
这背后来自三个方面的协同效应：首先，原料药与制剂的一体化优势大幅提升了盈利能力，公司21个原料药品种中已有10个实现了制剂配套生产；其次，国内外市场的互补性也提供了稳定的收入来源，DMF备案品种已成功进入几家国际大型药企的供应链；最后，公司为超过40家创新药企提供的多肽CDMO服务，不仅稳定了当前的收入，也为未来的盈利增长提供了强大动力。
中泰证券指出，圣诺生物的三大业务板块形成了一条"短期靠原料药放量、中期靠制剂提价、长期靠CDMO增值"的增长曲线，使其在行业周期波动中具备更强的抗风险能力。即使剔除GLP-1业务的贡献，公司的传统业务上半年仍实现了净利润同比增长120%，足以证明其盈利模式的长期韧性。
在产能布局方面，圣诺生物始终强调与订单需求的紧密结合。近期，106车间已投入使用，而107、108车间目前处于验证阶段，全部达产后将新增多肽原料药产能395千克，其中约40%属于GLP-1相关产能。不同于其他企业盲目扩产，圣诺生物的产能建设基于对客户需求的精准预判，从而有效降低了产能闲置风险。
技术沉淀是圣诺生物在行业中立足的根基。在多肽领域，公司积累的技术壁垒不仅体现在丰富的产品管线，还包括合成工艺的先进性与研发能力的持续性。公司在超长链多肽合成、微球制剂及绿色合成等方面的技术突破，为其奠定了行业领先地位。
其研发管线的梯队化布局，表明了公司的长期发展潜力。在仿制药及创新药领域，公司通过与高校合作开发新型激动剂等项目，表现出了强大的发展潜力。而CDMO业务的增长，不仅为公司提供了持续的研发收入，还提前布局了潜在的重磅药物品种。
圣诺生物董事长在投资者会议上表示："多肽行业的竞争，最终是技术合规性与质量稳定性的竞争。" 在GLP-1之外，包括亮丙瑞林等产品同样存在巨大的临床需求，而那些具备技术沉淀及战略定力的企业，有望在行业周期中长期屹立不倒。
当市场仍在为GLP-1短期产能问题争论不休时，圣诺生物已在更广阔的多肽领域中不断开拓疆域。无论是原料药到制剂一体化生产能力，还是仿制药到创新药的全链条布局，从国内市场到国际舞台的广泛拓展，圣诺生物在经历这一关键的价值重估期。投资者需将目光从短期波动转向长期趋势，GLP-1带来的快速增长或许只是开始，而多肽创新药领域的持续突破才是其未来的真正潜力。拥有技术沉淀与战略定力的圣诺生物，终将在行业浪潮中迎来属于自己的辉煌。
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